Por Arnaldo Luiz Corrêa
Depois de várias semanas bem agitadas, o mercado futuro de açúcar em NY encerrou a sexta-feira a 26.20 centavos de dólar por libra-peso no vencimento julho/23, uma pequena queda de 12 pontos em relação à semana anterior. Assim foi também com os demais vencimentos que se alongam até o contrato futuro com vencimento para março/26, apresentando variações pequenas entre 2.50 dólares por tonelada de queda (os contratos com vencimentos mais curtos) até uma alta de pouco mais de 8 dólares por tonelada, para aqueles vencimentos mais longos.
Pelo número publicado na sexta-feira pelo CFTC (Commodity Futures Trading Commission), agência independente do governo dos Estados Unidos, que regula os mercados de futuros e opções das commodities, com base na posição da terça-feira anterior, os fundos praticamente recompraram o volume que haviam liquidado uma semana antes. Dessa forma, os fundos estão comprados um total de 218,290 lotes. Os altistas vibram.
Nós pesquisamos o que ocorrera com o mercado futuro de açúcar em NY noventa dias após o preço mais alto do açúcar ter sido negociado, em cada ano, no período compreendido entre 2000 até 2022. Curiosamente, nesses 23 anos de dados completos, após os 90 dias, o mercado caiu em 20 ocasiões e subiu em apenas 3. E quanto ao tombo depois do pico, em média ele foi de 11%. A máxima do mercado até o momento foi de 27.41 centavos de dólar por libra-peso, portanto, uma retração de 11% seria um retorno ao nível de 24.39 centavos de dólar por libra-peso, onde o mercado estava há apenas 30 dias. Nada para se assombrar.
Durante a semana, o preço do açúcar em NY para o contrato julho/23 convertido em reais atingiu 3,043 reais por tonelada, nível que só foi superado (com os preços ajustados pela inflação) em 1.3% das sessões nos últimos 23 anos. Quem fixou há dois meses, mas seguiu a cartilha de comprar uma opção de compra fora-do-dinheiro hoje teria uma fixação (com o ganho obtido pelo valor de mercado da call comprada) de aproximadamente 2,930 reais por tonelada. Ou seja, a estratégia cumpriu com o objetivo de participação na alta.
Em NY, durante a semana do açúcar, ouvi alguns executivos de usinas confessando que se a empresa fosse dele teria avançado mais nas fixações de preço, mas esse avanço depende da aprovação do Conselho. O mundo perfeito é aquele em que o mercado para de negociar até que a gente decida o que é melhor para a empresa.
Vocês pararam para ver a curva de preços do açúcar branco em Londres? O agosto/24 negocia com um desconto de 10% contra o agosto/23; e o agosto/25 negocia com um desconto de 14% em relação ao agosto/24. Os baixistas adoram.
O Brasil encerrou as exportações da 2022/2023 (abril-março) embarcando um total de 27.73 milhões de toneladas de açúcar, um acréscimo de 7% em relação ao mesmo período do ano passado. Se pegarmos o acumulado de 48 meses, para se ter uma ideia de quanto colocamos no mercado nesse ciclo, encostamos em 105 milhões de toneladas, 1.3% abaixo do recorde.
Como diz o professor e analista de riscos Nassim Nicholas Taleb, modelos funcionam até que param de funcionar. Nosso modelo de previsão de preços de NY que analisa os dados de determinado mês, ao longo dos últimos anos (exemplo: o abril de 2000, abril de 2001, abril de 2002 e assim sucessivamente) procurando prever o preço a ser praticado no mês seguinte àquele analisado (o maio) estima que o preço médio deste mês corrente encerre a 21,47 centavos de dólar por libra-peso! O modelo até que tem boa aderência entre 0.85 e 0.95, sendo 1 o valor máximo. É claro que, a menos que o Imponderável de Oliveira entre em campo, ninguém acredita nesse preço nesse momento. Mas, pelo menos pode nos dar uma ideia de quanto distorcido parece estar o mercado. Ou será o modelo?
As usinas não podem reclamar. O preço médio obtido por elas nas últimas 3 safras foi de 71,41 centavos de real por libra-peso na safra 21/22; 94.79 na safra 22/23 e 99.15 na safra 23/24. Três boas safras remuneradoras que fizeram com que o endividamento do setor caísse. Gestão de risco é o nome do jogo.
Num cenário provável de crescimento do consumo mundial do açúcar em torno de 1.14% ao ano, em cinco anos o mundo vai precisar de 10.8 milhões de toneladas adicionais de açúcar ao longo desse período de 5 anos. Quem vai prover o mundo com esse volume? Os altistas festejam.
Olha só que legal: a Usina São José vai patrocinar no dia 10 de junho um torneio de futebol, na Arena de Pernambuco, estádio que fica na Região Metropolitana do Recife e que recebeu vários jogos na Copa do Mundo disputada no Brasil em 2014. Será a Copa Ailton Sacramento, uma bela homenagem a esse grande amigo, querido por todos no mercado de açúcar aqui e lá fora, que partiu para o Oriente Eterno no final de janeiro. Vascaíno roxo e bom jogador de bola, Ailton certamente ficaria lisonjeado com essa merecida homenagem.
As inscrições estão acabando. A Archer Consulting vai realizar o Curso Avançado de Opções sobre Futuros – Commodities Agrícolas (presencial) nos dias 27 (terça) e 28 de junho (quarta) de 2023, das 09:00 às 17:00 horas, no Mont Blanc Premium, em Ribeirão Preto. Incorporamos novos módulos, com estratégias, gestão dos livros, delta hedging, descomplicando as gregas, entre outros assuntos. Para mais informações contate priscilla@archerconsulting.com.br (Arnaldo Luiz Corrêa é diretor da Archer Consulting; 12/5/23)
